加密VC为何偏爱后期公司？

看到Galaxy Research这份报告时我就在想，加密风投们怎么突然对后期公司这么情有独钟？数据显示近60%的资金都流向了这些相对成熟的项目，这个数字确实有点出乎意料。毕竟在很多人印象里，风险投资应该更青睐充满可能性的早期项目才对。但仔细想想，这种转变背后其实藏着整个行业的发展逻辑正在发生深刻变化。

市场成熟度的自然选择

还记得2021年那轮牛市吗？那时候随便一个白皮书项目都能拿到融资，现在回想起来真是疯狂。但经过几轮市场洗礼，投资机构也学聪明了。后期项目至少经历过产品验证、用户增长和市场波动这些考验，就像MGX对币安的那笔20亿美元投资，虽然数额惊人，但投给的是已经建立起护城河的交易所巨头。这种投资逻辑其实很现实——在监管趋严的当下，确定性比想象力更值钱。

风险与收益的重新权衡

有个做风投的朋友跟我说，现在他们内部评估项目时，最看重的指标已经从“天花板有多高”变成了“地板在哪里”。早期项目失败率实在太高了，去年某个知名基金投的10个早期项目里，能活过一年的不到三个。相比之下，后期公司起码有实实在在的现金流和清晰的商业模式，比如那些已经上线的公链或DeFi协议，哪怕估值偏高，至少能看到收入曲线。这让我想起传统VC界的规律——成长期投资的IRR往往比早期投资更稳定。

生态布局的战略考量

不知道你注意到没有，最近几笔大额融资都集中在交易所相关的风险基金。这其实暴露了另一个趋势：头部机构正在通过投资后期项目来巩固生态优势。就像下围棋，现在大家不是在开疆拓土，而是在关键位置落子。投资一个成熟的Layer2项目，可能比孵化十个新公链更能带动整个生态的发展。这种策略在传统互联网投资里很常见，如今在加密世界也开始显现。

说实话，这种转变对创业者来说可能不是好消息。早期项目融资难度肯定会加大，但反过来想，这也迫使大家更专注于产品本身而非融资能力。毕竟当潮水退去，真正有价值的项目总会找到生存之道。就像那句老话：市场永远在变，但价值投资的本质不会变。