加密货币，为何长不出长期价值？

撰文：rosie

编译：Luffy，Foresight News

我认识的大多数加密货币创始人，如今都已经历过三次转型。

2021 年搭建 NFT 平台的那群人，2022 年转向了 DeFi 收益类项目，2023 至 2024 年又跟风做 AI 代理，现在他们正忙着追逐当下的热门赛道（或许是预测市场？）。

他们转型本身没错，从很多方面来说，这是顺应游戏规则的选择。但问题在于，这套游戏规则从结构上就决定了，任何长期主义的建设都无从谈起。

18 个月的产品周期

叙事兴起→资本涌入→所有人跟风转型→投入 6-9 个月开发→叙事退热→再次转型。

这个周期曾经是 3-4 年（ICO 时代），后来缩短到 2 年，现在运气好的话也只有 18 个月。

2025 年第二季度，加密货币风险投资规模单季度暴跌近 60%，创始人在下次趋势迫使他们再次转型前，可用的时间和资金变得更加紧张。

关键问题是，18 个月根本不足以打造任何有意义的东西。真正的基础设施至少需要 3-5 年才能建成，真正的产品市场匹配需要数年的迭代优化，而非短短几个季度。

但如果你还在执着于去年的叙事，就会变成「无效资产」。投资者对你避而不见，用户流失，有些投资者甚至会强迫你跟风当前的热门赛道。而你的团队成员，也会开始面试那些刚靠当下热门叙事融到资的项目。

沉没成本谬误成一种生存机制

传统商业建议是：不要陷入沉没成本谬误，如果某事行不通就及时转型。

加密行业把这一点推向极端，变成了 「最大化沉没成本」。没人会为一件事坚持足够久，去验证它是否真的可行。

出现一丝阻力就转型，用户增长放缓就转型，融资遇阻就转型。

每位创始人都会做这样的权衡：

继续开发当前产品，可能需要 2-3 年才能看到成果，运气好的话或许能再融一轮；

转型热门叙事，能立刻拿到融资，做出账面收益，在没人发现项目行不通前全身而退。

大多数时候，后者都是更优选择。

半途而废的困境

极少有加密货币项目能真正完成既定开发目标。大多数项目永远处于 「即将完成」 的状态，永远只差一个功能就能实现产品市场匹配。

但它们永远无法真正完成，因为开发到一半，叙事就变了。突然之间，你还在收尾的 DeFi 协议变得毫无意义，因为所有人都在谈论 AI 代理。

市场会惩罚 「完成」 这件事：已完成的产品有明确的局限性，而即将完成的产品却拥有无限想象空间。

资本追逐注意力，而非成果

实际融资情况一目了然：

全新叙事 + 无产品：融到 5000 万美元；

有成熟产品的既定叙事：艰难筹集 500 万美元；

旧叙事 + 有产品 + 真实用户：完全融不到资。

风投投资的不是产品，而是注意力。而注意力永远流向新叙事，而非已完成的旧项目。如今大多数团队都在 「最大化叙事价值」，纯粹为了能融资的故事而优化，完全不在乎实际在打造什么。完成意味着自我设限，未完成则保留了所有可能性。

团队留存难题

你最优秀的开发者收到了两倍薪资的 offer，来自热门叙事项目；你的市场负责人被刚融到 1 亿美元的项目挖走。

你根本无力竞争，因为六个月前你决定坚持完成手头的项目，放弃了当时的热门叙事。

没人愿意去枯燥稳定的项目工作，他们更倾向于那些混乱无序、资金过剩、可能随时崩盘但也可能实现 10 倍回报的项目。

用户注意力稀缺

加密货币用户使用你的产品，只是因为它够新、所有人都在谈论它，或是有机会获得空投。

一旦叙事转移，他们就会立刻离开，不管你的产品是否变得更好，不管你是否添加了他们要求的功能。

你无法为 「不可持续的用户」 打造可持续的产品。

我认识一些创始人，他们转型次数太多，早已忘记了最初想要打造的东西。

去中心化社交网络→NFT 平台→DeFi 聚合器→游戏基础设施→AI 代理→预测市场。转型不再是策略，而变成了整个商业模式本身。

基础设施悖论

加密行业中真正能长期存在的事物，大多诞生于没人关注加密货币的年代。

比特币诞生时，无人问津，没有风投，没有代币发行；以太坊诞生于 ICO 狂热之前，那时没人知道智能合约会发展成如今的样子。

大多数在炒作周期中诞生的事物，最终都会随周期消亡；而在周期间隙中打造的东西，存活率更高。

但没人会在周期间隙建设，因为那时没有融资、没有注意力，也没有退出流动性。

为何现状难以改变？

基于代币的激励机制提供了灵活的退出渠道。只要创始人和投资者能在产品成熟前退出，他们就一定会这么做。

信息传播的速度远超产品建设的速度。等你终于完成开发，所有人都已经知道它是否可行。加密行业的核心价值主张就是 「快速行动」，要求它慢下来建设，相当于是让它脱离自身的本质。

这意味着，如果你花 3 年时间打造产品，别人可以复制你的想法，用 3 个月时间推出功能更简陋、但营销更好的版本，然后战胜你。

那么，未来该何去何从？

加密行业难以打造长期价值，因为它在结构上就与长期主义思维相悖。

你可以做一位有原则的创始人：拒绝跟风转型，坚守最初的愿景，花数年而非数月打磨产品。但你很可能最终会资金耗尽、被人遗忘，并被那些在你发布第一版产品期间就三次转型的人所取代。

市场不奖励 「完成」，只奖励 「开创」—— 一次又一次地开创。或许加密行业真正的创新并非技术本身；或许它真正的创新，是找到了如何用最低的完成度榨取最大价值的方法。又或许，转型本身，就是它的产品。